财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思>最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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