▍其二，税(shuì)期走款叠(dié)加4月信贷投放情况较好，导致银(yín)行资金(jīn)融出意愿与能力降低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通(tōng)常(cháng)是缴税大月，因此走款可能对银行间(jiān)流动性带来(lái)了一(yī)定的压力。此(cǐ)外，参考(kǎo)近期票据利率(lǜ)走势，预计信贷增速(sù)较一季度(dù)将会(huì)有所(suǒ)放缓，但(dàn)4月(yuè)预计(jì)仍将保持同比(bǐ)多(duō)增的态势(shì)。税期缴(jiǎo)款叠加信贷投放，银(yín)行系(xì)统整(zhěng)体资金流出，因(yīn)此向同业融出(chū)的意愿和能(néng)力(lì)有(yǒu)所降低。

　　▍其三，资金较为(wèi)拥(yōng)挤可能会(huì)导致债市脆(cuì)弱性和敏(mǐn)感度增加，且投资者对于未来一个月(yuè)资金利率上行的担忧增加。

　　从质(zhì)押式回购成交量和(hé)我们测算的(de)杠(gāng)杆率来看，虽(suī)然上(shàng)周(zhōu)受资金收紧影(yǐng)响(xiǎng)，加(jiā)杠杆情绪有所(suǒ)降(jiàng)温(wēn)，但(dàn)依然处于历(lì)史相对积极的(de)水(shuǐ)平，导致债市敏(mǐn)感度增(zēng)加。此(cǐ)外(wài)投(tóu)资(zī)者对货(huò)币政策力(lì)度以及(jí)跨月(yuè)资金面情(qíng)况(kuàng)仍存担忧，使得市场上(shà玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次ng)对(duì)于未来(lái)一(yī)个月内(nèi)资金(jīn)价格上(shàng)行的(de)预期更(gèng)为强(qiáng)烈(liè)。

　　▍后市展望：五一假期临近，回购资金的期(qī)限被动拉(lā)长，利率下行空间有限。

　　月末往往财(cái)政集中支出，向市场释(shì)放资金；但跨月前夕银行资金融出意愿(yuàn)一般较低，预计资(zī)金波动幅度较大(dà)。对于债市而言，短期交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)或延续政策(cè)与基本面预期交易，预(yù)计利率(lǜ)以(yǐ)震荡走势为(wèi)主，建议投资(zī)者关注(zhù)资金面的边际变化，警惕流(liú)动性(xìng)大(dà)幅收紧对(duì)债市情绪以及头寸管理的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　▍风险提示：

　　央行(xíng)货(huò)币(bì)政策不及预期；经济复苏节奏不及(jí)预期；银行间市场(chǎng)流动性(xìng)过(guò)快收紧(jǐn)。

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