调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗乏力。

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