金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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