金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōn蓝宝石的寓意是什么g)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味蓝宝石的寓意是什么着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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