多位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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