财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然引发略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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