财联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融(róng)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)的(de)理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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