核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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