金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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