近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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