4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经(jīng谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物(wù)流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年(nián)同(tóng)期低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的(de)工(gōng)业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环(huán)比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价(jià)格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济(jì)动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么

　　货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带动基建投(tóu)资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和(hé)基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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