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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0子集是什么意思，非空真子集是什么意思.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋子集是什么意思，非空真子集是什么意思势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未(子集是什么意思，非空真子集是什么意思wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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