四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，嫦娥二号拍到外星人已经证实rong>本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì嫦娥二号拍到外星人已经证实)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最(嫦娥二号拍到外星人已经证实zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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