5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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