来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(b辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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