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　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业(yè)延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏(sū)早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端(duān)影响和(hé)外需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于食品和(hé)非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具(jù)用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成本压力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域、线下消费(fèi)相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自(zì)年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教娱制造(zào)业(yè)价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内(nèi)生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增(zēng)强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡(gòng)献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食品环比(bǐ)中(zhōng)，原油(yóu)价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品环(huán)比由负转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落(luò)，与(yǔ)线下(xià)消(xiāo)费相关的中下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造(zào)业价(jià)格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品(pǐn)等(děng)靠近终端制造业价格(gé)有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

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