近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(hu徐海为是谁？ò)得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)徐海为是谁？户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现徐海为是谁？大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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