昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sà也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句n)户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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