来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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