银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出艾特是什么意思增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌艾特是什么意思时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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