作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的rong>2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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