四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　202中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大2年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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