财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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