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两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，是(shì)包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在(zài)内的“中特估”方(fāng)向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于历(lì)史平均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

image两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和催化

　　政策(cè)持续支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和(hé)解、中俄深(shēn)化(huà)合作联合声明、中巴(bā)联合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一(yī)带(dài)一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略(lüè)，相(xiāng)关政策密(mì)集(jí)出(chū)台。今(jīn)年国务(wù)院(yuàn)改组又(yòu)新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数(shù)字经济”的基础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预(yù)期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带(dài)动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基(jī)本集中在(zài)国内市场的方向之一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链(liàn)尤(yóu)其(qí)是(shì)行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机(jī)械（造(zào)船(chuán)）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银行(xíng)等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了行业调(diào)整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运市(shì)场需(xū)求正在增长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产(chǎn)能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良(liáng)好。业(yè)绩确(què)定性强，承(chéng)诺(nuò)高分红(hóng)，类债(zhài)属性突出。经济增速(sù)下(xià)行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸(tū)显，业绩成(chéng)长及确定性较高。同时(shí)近几年(nián)，高速公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司(sī)更(gèng)加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例(lì)以及承诺(nuò)未(wèi)来几年高(gāo)分(fēn)红水平(píng)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回(huí)暖，基本(běn)面有支撑(chēng)，板块(kuài)估值(zhí)也具备修(xiū)复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低(dī)位置(zhì)，修复空间较大。