5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(d玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次e)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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