金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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