核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xín龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业g)不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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