财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写#ff0000; line-height: 24px;'>n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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