核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(l青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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