调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(j邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ìn)入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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