5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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