大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(li导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗án)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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