金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(c左眉毛有一根特别长是什么意思？ún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东左眉毛有一根特别长是什么意思？(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出(ch左眉毛有一根特别长是什么意思？ū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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