2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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