美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机(jī)女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(sh女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌òu)美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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