来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(hu像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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