财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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