四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zà厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么i)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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