自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来(lái)充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告(gào)中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入阿富汗改名现在叫什么(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望(wàng)其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同阿富汗改名现在叫什么(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多(duō)公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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