私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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