上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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