金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污ng>（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gè小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污ng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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