国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来的两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月2为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机8日公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监管机(jī)构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期(qī)的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给(gěi)出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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