核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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