申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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