私募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出(chū)私募证(z携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句hèng)券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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