自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键器件(j开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查iàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到很多公(gōng)司在过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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