昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为5河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖5.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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