银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的(d一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克e)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jī一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克n)年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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